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2019-12-05 08:06:53

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摘要：由于竞争激烈，行业低迷，上半年公司商混业务营收同降7.95%，带动建材化工板块营收下降5.45%，并表春瑞，医药营收大幅增长12.66倍，医药业务营收占比由去年同期1%提升至13%，公司营业收入同比增长7.72%；本期减水剂、医药毛利率同比大幅下滑14.27pct、15.48pct，但占比较大的商混毛利率较去年同期提升1.32pct至22.23%，带动公司毛利率由去年同期的23.42%小幅上涨到24.66%；并表导致销售费用率同比增加0.36pct，利息增加导致财务费用率同比增加0.65pct，工资福利的增加导致管理费用率较去年同期提升1.43pct，期间费用率抬升2.44pct至14.30%；由于本期并表春瑞医化，原来持有的12%股权由公允价值和账面价值差额产生6404万元的投资收益，大幅增厚公司业绩，净利率上升8.06pct至16.54%；由于本期加大收款力度及未达到结算条件而付款减少，公司收现比由0.45提升至0.70，付现比由0.46降低至0.22，经营性现金净流同比大增598.27%，由净流出转为净流入2.10亿。

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5、风险提示：液晶面板行业产能过剩；手机终端业务持续亏损；家电行业竞争激烈；布局转型不达预期。盈利预测与投资建议预测公司2017—2019年归母净利润分别为2.1亿元、2.68亿元和3.31亿元，EPS分别为0.47元、0.60元、0.75元，对应的P/E分别为28.15X、22.1X、17.85X。